Ayer Telecom anunció una oferta pública de Obligaciones Negociables Clase 5 a tasa fija de 8,50% nominal anual, amortizables, con vencimiento en 2025, por un valor nominal de hasta USD 520 millones, denominadas y pagaderas en Dólares Estadounidenses a ser suscriptas e integradas:
(a) en efectivo, en Dólares Estadounidenses, y/o
(b) en especie, mediante la entrega de las Obligaciones Negociables 2021, manifestando consentimiento para modificar ciertos términos y condiciones de las Obligaciones Negociables 2021.
Las nuevas ONs 8.5% 2025 pagarán interés de forma semestral y amortizarán de la siguiente manera, 3% en febrero 2023, 30% en agosto 2023, 33% agosto 2024 y 34% en agosto 2025. Las fechas de pago de interés serán los días 6 de febrero y 6 de agosto, asumiendo que la emisión de las ONs 2025 se realice el 6 de agosto de 2020. Se rigen por ley del Estado de Nueva York y la denominación mínima y múltiplos son de VN USD 1.000. Se realizará la operación si se logra una emisión de USD 250 millones de las nuevas ONs 2025.
Las fechas del canje son las siguientes:
Vencimiento Etapa temprana: 20 de julio de 2020
Vencimiento de la oferta: 3 de agosto de 2020
La oferta de Canje de las ONs 2021 por 2025 ofrece los siguientes términos:
Por cada VN USD 1.000 ONs 2021, VN USD 700 de ONs 8.5% 2025 y en caso de aceptar el canje en la etapa temprana, un pago de USD 320, mientras que si la aceptación se da antes de la fecha de expiración de la oferta pero después del vencimiento temprano, el pago en efectivo será de USD 250.
Si consideramos que actualmente la ON 6.5% 2021 cotiza a un precio all in de 94.42, la TIR implícita en el canje en caso de aceptar de forma temprana es del 11.5%.
Para tener en cuenta, las ONs que Telecom tiene actualmente emitidas al 2025 rinden 10.2%, y al tener estas nuevas ONs una duración menor, consideramos que una vez realizado el canje y mejorado el perfil de vencimientos, podría cotizar a una tasa de descuento similar o incluso menor.
Realizamos un ejemplo para considerar el potencial de canjear las ONs por nuevas ONs 2025 de forma temprana.
En caso de una aceptación tardía, el canje sería beneficioso sólo si se supone una tasa de descuento menor al 10% para el nuevo bono 2025.
