Central Puerto difundió sus estados contables correspondientes al segundo trimestre del 2024, el viernes 9 de agosto al cierre del mercado, y en la jornada de ayer la acción subió un 1,73%. En este período, la generación eléctrica de la compañía ascendió a un total de 4.985 GW, aumentando un 5% de forma interanual. Por la parte de los resultados, se puede observar que las ventas han aumentado un 15% frente a lo reportado hace un año en el segundo trimestre de 2023, con un valor de USD 168 MM. Este aumento se debe en gran medida al efecto no monetario sobre la brecha entre la devaluación de la moneda y la inflación. A su vez, poniendo el foco en las ventas al contado se puede decir que hubo una mayor disponibilidad de unidades térmicas y existió un menor despacho térmico en el período. Por otro lado, desde el foco en las ventas por contrato, hubo mayores ventas de energía en unidades de cogeneración desde Luján de Cuyo, aunque exista una menor generación eólica, debido a un temporal en Bahía Blanca que perjudicó la producción en La Castellana II. Es importante destacar que la generación de energía renovable aumentó un 5% en el 2T24 respecto al 2T23, explicado básicamente por los 48 GW generados por el parque solar Guañizuil II A, adquirido en octubre de 2023. Por último, otro factor que contribuyó fuertemente fue la generación de vapor que tuvo una mayor producción y posterior venta, principalmente en la planta de Luján de Cuyo.
Los resultados netos fueron positivos en el trimestre, aunque un 54% menores que hace un año. Esta baja fue mayormente debido a distintos resultados financieros netos tales como menores intereses devengados y una variación negativa del valor razonable de los activos financieros. A su vez, una de las mayores causas fueron las menores diferencias cambiarias por menor variación cambiaria relacionadas con los préstamos FONI que la compañía tiene con CAMMESA. Ahora bien, hubo efectos que amortiguaron esta caída, tales como la variación del activo biológico, las menores D&A, comisiones bancarias más bajas y menor diferencia de cambio de pasivos financieros.
En tercer lugar, el flujo de caja del período fue un 19% menor que en el mismo período del año anterior. El efectivo neto provisto por las actividades operativas fue de USD 67 MM durante los seis meses de 2024. El flujo de caja operativo fue muy positivo ya que el resultado antes de impuesto a las ganancias fue positivo y hubo mayores intereses devengados a los clientes. Por su parte, el efectivo neto utilizado por las actividades de inversión fue de USD 13 MM durante los primeros seis meses de 2024. Fue negativo debido al CAPEX llevado adelante, pero también hubo una venta de activos financieros por lo que la caída no fue tan abrupta. Por último, las actividades de financiamiento generaron un flujo negativo por los pagos de dividendos y por el pago de intereses de la deuda de largo plazo. Por otro lado, la deuda de la compañía sigue en valores sanos para el negocio, con ratio de Deuda Neta/EBITDA de 0,9x.
En términos de valuación, presenta un múltiplo de EV/EBITDA de 11,71x, por encima de la media de sus comparables, mientras que el ratio de P/E es de 10,14x (trailing) y se encuentra por debajo del promedio del sector de 10,98x. en cuanto a las proyecciones, la compañía sigue avanzando con el Proyecto Solar San Carlos y el Ciclo Combinado Brigadier Lopez. El Proyecto Solar San Carlos ya tiene los acuerdos de construcción firmado con Shangai Electric Power Construction Company Ltd., y las obras comenzaron el 31 de julio de este año. El Ciclo Combinado Bragadier Lopez busca convertir una central térmica de ciclo abierto con turbina de gas en un ciclo combinado, con la incorporación de la una turbina de vapor. Las obras ya están iniciadas, con el montaje de las tuberías, cables y sistemas de comunicación. El CAPEX de estos proyectos que espera invertir la compañía es de alrededor de USD 165 MM, de los cuáles les quedan USD 90 MM por expandir. De esta forma, buscan invertir USD 13 MM desde este momento hasta el segundo o tercer trimestre del próximo año. Para conseguir esta liquidez, esperan buscar fondos en el mercado de deuda.
Los resultados del 2Q24 estuvieron en línea con lo esperado por el mercado y lo que nosotros pronosticamos para este año. Hoy por hoy, la acción cotiza en torno a lo USD 9,2, con una fuerte suba en los últimos días. Luego de haber hecho un análisis de valuación de la compañía, creemos que la compañía todavía tiene recorrido al alza con un crecimiento continuo esperado en el futuro.