YPF difundió sus estados contables correspondientes al tercer trimestre del 2024 ayer luego del cierre del mercado. La empresa tuvo ingresos por U$D5.297 millones, por encima en un 18% respecto a lo que había obtenido el año anterior y superando también a lo esperado por el mercado, que era de U$D4.750 millones. Por otro lado, el EBITDA fue de U$D1.366 millones, y también subió en la comparación interanual, en este caso en un importante 47%. En cuanto al resultado neto, el mismo volvió a ser positivo en U$D1.485 millones (equivalentes a U$D 3,75 por acción), bastante por arriba de lo esperado de U$D0,90 por acción y de lo obtenido hace un año, en donde de hecho había reportado una pérdida de U$D137 millones. Aquí vale mencionar que YPF se benefició de un saldo positivo de U$D787 millones en impuestos a las ganancias, producto de una menor devaluación esperada.
Como ya mencionamos, YPF tuvo ingresos totales por U$D5.297 millones en el trimestre. De los cuales U$D4.549 millones se obtuvieron del mercado local (un 86% del total) y los U$D748 millones restantes del mercado exterior. Esto representa una suba del 13% interanual y del 56,3% interanual respectivamente, ayudados tanto por una mayor producción total (arriba 8% YoY) como por mejores precios de ventas promedio tanto para crudo como para gas. A su vez, el volumen exportado creció en un 111%, y alcanzó el 15% de la producción total, de la mano de fuertes subas en el volumen de crudo exportado a Chile. En la parte de downstream, tanto la cantidad de crudo procesado como la capacidad instalada de las refinarías mejoraron en la comparación interanual.
Un punto negativo fueron los gastos operativos, que fueron de U$D1.962 millones, lo que es casi un 24% más que hace 12 meses. Aquí, los 3 rubros más destacados experimentaron subas interanuales de doble digito, estos son los costos de extracción, costos de refinería y los gastos administrativos y corporativos.
Los ingresos de YPF se distribuyen principalmente en sus 3 segmentos más importantes, que son Upstream, Downstream y Gas & Energía.
El primero y el más significativo en términos de rentabilidad, aunque no así en la recaudación total es Upstream. En el trimestre facturó U$D2.246 millones, que representa un crecimiento interanual del 19,4%. Esto vino de la mano de la continua mejora en la producción de shale tanto para la producción de crudo como la de gas. La misma sigue creciendo de la mano de vaca muerta y ya representa el 49% de la producción total de YPF, muy importante dado que el costo de barril producido en estos casos es significativamente menor al de un barril convencional. Esta es una tendencia que se espera que se siga incrementando en los próximos periodos dada la cada vez mayor participación de la empresa en Vaca Muerta. Dicho segmento tuvo subas en las producciones tanto de crudo, como de gas y NGL, lo que explica porque a pesar de que empeoraron la mayoría de sus costos respecto al año anterior (principalmente los de extracción y regalías), su resultado operativo creció en un 7,2% a U$D830 millones.
Otra de las principales partes de YPF en el área de downstream, donde tuvo ingresos por ventas de U$D4.127 millones, lo que representa un 12,7% más que el año anterior. Esto fue debido a mejores ventas de nafta y mejoras ventas en el mercado externo, con subas del 24% y el 53% respectivamente. El gasoil, por otra parte, estuvo bastante más modesto, pero aun creció 1,5% interanual. Otro punto para destacar del área es que cayó en un 53% el combustible importado, a U$S123 millones. En total, el resultado operativo del segmento fue de U$D422 millones, más del triple que en el mismo periodo del año anterior.
Por último, Gas & Power tuvo ingresos netos por U$D1.057 millones, que es un 28,6% más que un año atrás. Los mejores números tienen que ver con una importante mejora en el ajuste de las tarifas de gas, tanto para ventas a productores como para el segmento minorista. De esta forma, el resultado operativo fue de U$D152 millones, que es más de un 200% que lo obtenido en el mismo periodo del año anterior.
Por otra parte, el free cash-flow fue nuevamente negativo en U$D173 millones, por las subas del CAPEX, de todas formas, esto había sido anticipado por la compañía y se espera que continue al menos hasta 2025. Recordemos que YPF se encuentra en una etapa de importante inversión, que anunció hace un par de años, con el fin de incrementar significativamente su producción. Por lo tanto, el FCF negativo que viene acumulando no es representativo de lo que obtendrá una vez finalizada esta etapa. A su vez, la deuda neta de la empresa se mantuvo constante en la comparación trimestral, lo que es un ratio de endeudamiento neto de 1,5x (hace un trimestre era de 1,7x).
Más allá del balance el ADR de la empresa acumula un retorno positivo del 71% en lo que va del año, mientras que la acción local subió un 107% en el mismo periodo. La mejora se ha acrecentado sobre todo última semana, en donde ambas subieron un 20%. Como consecuencia del año positivo el Foward P/E ratio es de 3,1x para el ADR, más cerca del promedio de sus pares en la región, pero todavía con margen de upside.