Transportadora Gas del Sur difundió sus estados contables correspondientes al segundo trimestre del 2025. Los resultados presentados fueron buenos en términos operativos, destacándose principalmente el sector de Midstream. Primero, debemos analizar lo reportado en términos de rentabilidad. Las ventas totales se reportaron por un total de ARS 347.615 millones, cayendo un 6,2% de forma interanual. Por su parte, la utilidad operativa de la compañía fue de ARS 122.575 millones, tambien cayendo frente a valor obtenido hace un año atrás. Estas caídas se debieron a menores ingresos en los sectores de Producción y Comercialización de Líquidos y de Transporte de Gas Natural. Por su parte, el segmento de Midstream tuvo mayor un aumento de ingresos totales de forma interanual, compensando las caídas de los otros dos. El costo de ventas y los gastos administrativos aumentaron tambien en sus valores año a año ya que hubo mayores depreciaciones, mayores gastos de mantenimiento, un fuerte deterioro de activos financieros en el sector de Transporte de Gas Natural y mayores costos laborales. Por otro lado, la línea de otros resultados reportó una pérdida de ARS 17.960 millones, superior en ARS 15.265 millones a la registrada en el segundo trimestre de 2024. Esta variación negativa se atribuye principalmente a una pérdida de ARS 18.636 millones reconocida en gastos y deterioro de materiales y otros artículos de EPI relacionados con la inundación sin precedentes del 7 de marzo de 2025 en el Complejo Cerri en Bahía Blanca. Por último, la utilidad neta para el trimestre fue de ARS 40.278 millones, representando un valor de ARS 53,51 por acción. Este valor bajó frente al valor reportado hace un año, cuando la ganancia por acción fue de ARS 159,07. Esta caída en de métricas de rentabilidad era esperable en este trimestre dado el evento del Complejo Cerri de marzo, y era algo que preveíamos que podía afectar en el corto plazo. El segmento de Transporte de Gas Natural durante el segundo trimestre de 2025 registró un total de ingresos por ventas por ARS 62.623, cayendo cerca de un 50% de forma interanual. Su participación en el total de ventas de la compañía es del 43% y estos ingresos provienen de contratos de transporte de gas natural que representan un 81% del total. La variación negativa en la utilidad del segmento se explica por el impacto negativo de la reexpresión según la NIC 29, por lo que fue mayormente un tema contable de reajuste inflacionario de los valores en ARS de hace un año. Por el lado de la operación, la empresa logró aumentar sus ingresos por los aumentos tarifarios del trimestre y por brindar mayores servicios de gas natural. Por esto, se puede ver que la caída interanual de los ingresos es mayormente por un tema contable, ya que la operación de la compañía sigue creciendo tanto por la variable precios como por la cantidad. Por el lado de la cantidad, en el 2T25, aumentó el promedio de entregas diarias desde 76,5 en el 2T24 a un valor de 84,5 en este período. Por su parte, la capacidad de obtener contratos firmes en promedio aumentó de 83,2 en 2T24 a un valor de 89,6 en este trimestre. Por el lado de los precios, el 4 de junio de 2025 se emitió la Resolución N°241/2025, que establece un mecanismo de actualización mensual de las tarifas de transporte reemplazando el esquema semestral anterior. Esta nueva metodología se basa en un ajuste compuesto con la misma ponderación entre la variación mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) y el Índice de Precios Internos al por Mayor (IPM). Un dato para tener en cuenta es el aumento de los costos de ventas y los gastos de administración que se dieron por cuestiones particulares del período como el deterioro de activos financieros, mayores depreciaciones y mayores gastos de mantenimiento. En segundo lugar, el segmento de Producción y Comercialización de Líquidos representó el 35% de los ingresos totales de la empresa en el período. Los ingresos por ventas ascendieron a un total de ARS 120.399 millones, cayendo un 17% YoY. Esta caída se explica en parte por la reexpresión contable bajo la NIC 29, aunque también por menores precios de referencia y una caída en la actividad comercial. Estos hechos fueron parcialmente compensados por un aumento del tipo de cambio y por mayores precios del butano y propano a nivel local. Por su parte, la utilidad operativa en el trimestre fue de ARS 22.310 millones, frente a un valor de ARS 49.721 millones en el segundo trimestre del año pasado. Esta disminución se debió principalmente a una reducción en los ingresos y a un mayor resultado operativo neto por el impacto del evento climático.
Estos efectos se compensaron parcialmente con menores costos de gas natural debido tanto a una disminución en el precio en moneda constante como a una reducción en el volumen, menores gastos de reparación y mantenimiento y una disminución en impuestos, tasas y contribuciones (menores impuestos a las exportaciones e impuestos sobre los ingresos brutos). El gran problema en este trimestre volvió a ser la caída los volúmenes vendidos. Los mismos cayeron un 15% de forma interanual por la paralización en la operación del Complejo Cerri a partir del 7 de marzo. Las operaciones comenzaron a recuperarse gradualmente a mediados de abril y alcanzaron niveles óptimos de producción el 8 de mayo, por lo que no esperamos que en próximo trimestre los volúmenes de líquidos comercializados vuelvan a niveles normales. Por último, el segmento de Negocios Midstream y Telecomunicaciones, que es el que tiene ver con servicios de midstream prestados en Vaca Muerta, representó un 22% de las ventas totales. La utilidad operativa fue de ARS 37.642, aumentando un 15% frente a la del año pasado, más que nada por un aumento de los ingresos por ventas, parcialmente compensados por un aumento de costos de ventas. El crecimiento de las ventas se debió a una mayor prestación de servicios en Vaca Muerta, un efecto positivo del tipo de cambio para las ventas en USD, y un aumento de los servicios relacionados al plan Transport.AR. Esto fue parcialmente compensando por el impacto de la reexpresión por ajuste de inflación de la NIC 29. Al 30 de junio de 2025, la deuda financiera neta de la Sociedad es negativa, con un valor de ARS 2.303 millones, siendo mayor que al cierre de 2024. La caída de la deuda neta se debe a una caída de las tenencias en efectivo y que han tomado un poco de deuda en el período. La empresa tiene pequeños vencimientos de deuda en 2025, 2026 y 2027, mientras que tiene que pagar una gran cantidad de capital e intereses en 2031. Toda la deuda esta denominada en moneda extranjera. En el período reportó un FCF positivo por ARS 32.559 millones. Algo a destacar es que el 28 de mayo de 2025, se aprobó un dividendo en efectivo por un total de ARS 202.704 millones (equivalentes a ARS 269,28 por acción) En conclusión, podemos decir que Transportadora Gas del Sur tuvo un buen reporte de resultados, en línea con lo esperado por el mercado. Tal es así, que el precio del ADR está aumentando. Tuvo avances en la parte operativa en el segmento de Transporte de Gas Natural y el segmento Midstream, mientras que el segmento de Producción de Líquidos tuvo una caída en los volúmenes negociados por el evento climático que afectó al Complejo Cerri hasta el 8 de mayo. De esta forma, la parte fuerte del balance se puede ver que vino del lado operativo, el cuál viene creciendo período a período. La parte que no resulta tan atractiva a la vista son los valores nominales de los ingresos, la utilidad operativa y el resultado neto. Si bien ha habido cuestiones particulares del trimestre como lo es el deterioro de activos financieros, mayores gastos de mantenimiento y mayores depreciaciones, gran parte de la caída interanual se explica por la reexpresión contable bajo la NIC 29 de los valores al cierre del 2T24. Desde el 30 de junio del 2024 hasta hoy, se dio un proceso de baja de inflación muy fuerte que llevo a la inflación mensual por debajo del 2%. Entonces, esta caída de la inflación hace que a la hora de ajustar de punta a punta los valores del 2T24 estos sean altos. A su vez, es una compañía cuyas tarifas aumentan por inflación, por lo que si comparamos estos valores altos del 2024 con los valores nuevos que se ajustan en parte por valores descendentes de inflación mensual se terminan dando estas caídas interanuales. Por esto, se ve que es un tema contable que se va a resolver una vez que se comparen períodos donde la inflación sea más baja y homogénea. Pensamos que lo crucial que muestra el crecimiento de la compañía es la variable operativa medida en volúmenes, donde se puede ver que han aumentado en este período, y en el caso del segmento de Producción de Líquidos ya se regularizará en el 3T25.