Costco Wholesales difundió sus estados contables el jueves correspondiente al último cuatrimestre del año y de esta manera iniciaron su año fiscal 2022. La empresa de comercio minorista tuvo ingresos totales por U$D50.360 millones, superando las expectativas de Wall Street que eran de U$D50.150 millones. La cifra también representa un incremento interanual del 16,6%, sin embargo, en el mismo periodo el aumento promedio de sus productos fue del 17,3% principalmente por la aceleración inflacionaria que se está observando globalmente en los últimos meses, lo cual ayuda a entender porque el margen bruto tuvo una caída de 0,5 puntos porcentuales en el trimestre ya que Costco no puede trasladar el costo total de sus aumentos a sus clientes. El margen operativo por su parte también cayó, del 3,63% al 3,36%. Por otro lado, las ganancias de la compañía fueron de U$D1.324 millones lo que equivale a U$D2,98 por acción, esto representa un incremento de 0,36 centavos por acción con respecto al mismo periodo del año anterior y 0,31 centavos más que lo esperado por los analistas.
Sin duda uno de los factores más importantes para destacar fue que los ingresos por membresías aumentaron en el trimestre con respecto al año anterior de U$D861 millones a U$D946 millones. Esto es fundamental dado el modelo de negocios de la compañía, que requiere a sus clientes pagar una membresía mensual para poder comprar en sus tiendas. A cambio, los clientes de Costco pueden acceder en dichas tiendas a precios muy bajos en la mayoría de los productos que adquieren. Sin duda este modelo de negocios impacta fuertemente en los márgenes de Costco, pero la apuesta de la empresa es recuperar esa diferencia por lo recaudado de las membresías, cuyos ingresos prácticamente se obtienen sin realizar gastos. Algo importante para destacar es que, si se tiene en cuenta el impacto positivo de las membresías en los ingresos totales de la empresa, se elimina completamente la caída comentada previamente en el margen bruto.
Las ventas en mismas tiendas subieron un 9,8% en el trimestre sin tener en cuenta combustibles. En los Estados Unidos, donde se encuentran casi el 70% de las tiendas totales de Costco, el aumento fue del 9,9% mientras que en Canadá las subas fueron del 8,3% y en el Resto del mundo las ventas se incrementaron en un 10,9% con respecto al tercer trimestre del año. Las ventas de e-commerce en su totalidad subieron un 13,3% también en la comparación contra el trimestre anterior.
Un hecho muy relevante que se acrecentó con respecto al balance anterior fueron los diversos problemas en la cadena de producción que debió hacer frente Costco en estos meses. La mayor dificultad surge de las importaciones donde el CFO de la compañía, Richard Galanti, comentó que 4 de cada 5 contenedores que provienen del Pacifico llegan con un promedio de 51 días de demora. También se espera que estos inconvenientes tengan un impacto en las fiestas de fin de año ya que se informó que varios de los pedidos (principalmente juguetes) ordenados para la mayor demanda navideña no llegarán a tiempo. Otros inconvenientes que dificultaron en menor medida a la empresa fueron los aumentos en el costo del transporte, el aumento en el precio de varias materias primas y la escases de empaquetamientos disponibles para algunos de sus productos.
Además, Costco estima que para estar en línea con la inflación del próximo trimestre debería incrementar sus precios entre un 4,5% y un 5%, lo que será sin duda un desafío para la compañía. Obviamente la situación actual positiva de la empresa le da margen para seguir atravesando estas dificultades. En el trimestre, Costco bajó su nivel total de deuda en más de U$D300 millones y ahora el monto es de U$D10.115 millones, sin ningún vencimiento importante antes del 2024. Por otro lado, la empresa subió su nivel de efectivo o equivalentes de efectivo a U$D12.751 millones, casi un 12% más que el año anterior.
El gran balance mostrado por la empresa fue nuevamente un disparador para las acciones de la compañía que alcanzaron nuevos máximos históricos en la jornada del viernes. El rally de la acción es muy significativo tanto en el YTD como en los últimos 3 meses, con subas del 48% y del 21% respectivamente.
Varios analistas cambiaron el precio objetivo de las acciones de la empresa luego de ver sus últimos números. BMO subió el precio objetivo de U$D550 por acción a U$D560 por acción, Morgan Stanley lo hizo de U$D510 a U$D560, Citi de U$D540 a U$D550, Oppenhaimer de U$D550 a U$D580 y UBS de U$D590 a U$D600 por acción, todas ellas mantienen una recomendación de compra de la compañía. Por otro lado, MKN Partners también incrementó el precio objetivo de Costco de U$D385 a U$D498 pero mantiene recomendación de Hold mientras que RS Capital mantuvo su precio objetivo en U$D561 por acción pero bajó su calificación de la empresa de comprar a mantener.
Sin dudas Costco es una de las acciones que mejor se ha comportado dentro de nuestros activos seleccionados y desde Capital Markets seguimos considerando que, a pesar de las dificultades mencionadas en su cadena de producción y los desafíos inflacionarios que se mantendrán al menos durante los próximos meses, la empresa se encuentra en una gran posición para hacerles frente e incluso sacar provecho incrementando su market share dado su gran modelo de negocios que genera una alta tasa de lealtad en sus clientes y sus sólidas finanzas que le permitirán seguir expandiéndose si así lo creen conveniente. Esto debería seguir reflejándose en el precio de sus acciones, por lo cual continuaremos manteniendo a la empresa dentro de nuestro porfolio.
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