El Grupo Financiero Galicia difundió sus estados contables correspondientes al tercer trimestre del 2024 este martes, siendo de esta manera el primero de los 4 bancos del Merval en dar a conocer sus resultados. El balance fue mixto, principalmente en términos de rentabilidad. En ese sentido si bien el resultado neto fue apenas 1% superior al 3Q23, la composición del mismo varió drásticamente respecto al año anterior. Para todo el grupo, el resultado neto fue de $168.375 millones (equivalentes a $114,18 por acción), bastante lejos de los casi $200 esperados por el mercado. Sin embargo, el área más importante de GGAL, el Banco Galicia tuvo una caída en su resultado neto del 47% YoY pero las pérdidas fueron compensadas por Naranja X que obtuvo $68.740 millones en el trimestre cuando un año atrás había sido deficitaria en $7.220 millones. Por otra parte, Galicia Seguros perdió $907 millones en el periodo y Fondos Fima generó una renta de $16.858 millones (suba interanual del 63,7%).
El trimestre tuvo varios hechos destacables, el más significativo fue que el BCRA aprobó en septiembre la compra del HSBC. Para dicha compra GGAL emitió deuda en los últimos meses y anunció también la emisión de $115 millones en acciones. En el conference call, el banco informó que espera poder incorporar HSBC a sus estados contables en el próximo periodo, lo que derivará en un importante salto de aproximadamente el 30% en los resultados de la empresa.
Concentrándonos exclusivamente en la parte del Banco, la misma tuvo como mencionamos una importante baja del 47% interanual y dejo ganancias de $83.656 millones. La caída era esperable si tenemos en cuenta la fuerte variación en las tasas de interés que hubo en los últimos 12 meses. El impacto se observa notoriamente en el resultado neto por intereses que bajó 37% de la mano de una fuerte baja del 60% en los ingresos totales, compensados en parte por menores costos de fondeo por depósitos, que explican una baja del 72% en los egresos por intereses. El margen financiero comprimió más de 7 puntos porcentuales y fue de 27,18%. También negativo fue el caso de la comisiones, donde el resultado neto fue de $142.405 millones y bajó un 9% interanual. En este rubro si bien no hubo grandes variaciones se destacó una baja del 5% en los ingresos y una suba del 21% en los egresos en los últimos 12 meses.
Por otro lado, en el resultado neto por instrumentos financieros, se registró una ganancia de $166.072 millones, producto de mejores resultados por títulos públicos levemente afectados por menores resultados por títulos privados. De todas formas, la cifra es un 47% mayor a la del tercer trimestre del año anterior.
Los gastos operativos fueron un punto destacado del balance en $380.646 millones, un 19,7% menos que el año pasado. La caída se explica por bajas del 6% en beneficios al personal y sobre todo de un 39% en otros gastos operativos. En este último rubro hubo un claro beneficio en que el banco pagó mucho menos en impuestos a los ingresos dado que ya no tiene Leliqs en su cartera. Del otro lado, los gastos administrativos subieron 14% de la mano mayores honorarios y gastos de mantenimiento.
A su vez, los cargos por incobrabilidad subieron 77%, aunque teniendo en cuenta la expansión de préstamos al sector privado y que dicha tendencia debería mantenerse en los próximos periodos dicha suba era esperable.
Todo esto derivó en que el resultado operativo sea un 50% menos que en el 3Q23, pero el mismo mejoró por una baja del 54% en la posición monetaria neta por una notable caída en la inflación en los últimos meses y también por menores impuestos a las ganancias, un 13% menos para ser exactos.
A su vez, el financiamiento al sector privado finalmente creció luego de un par de trimestres con importantes caídas. La suba fue de un 18% y se explica por las mejoras inflacionarias y las mencionadas menores tasas. De todas formas, la suba fue más que nada por moneda extranjera, que se duplicó y no tanto por moneda local, que subió apenas 6%. Aun así, en el conference call se destacó que esperan que esta tendencia no solo continue, sino que mejore notoriamente en los próximos periodos. Por el lado de los depósitos totales, los mismos subieron un 14%, dado que los depósitos en dólares lo hicieron un 210%. Mientras que en pesos hubo una baja del 28%, por caídas en sus 3 principales rubros, aunque el de mayor impacto por lejos fue el de plazo fijo, que bajó 37%. Hay que destacar igualmente que en ambos casos el banco siguió mejorando su market share.
Por último, los activos que provienen del sector público tuvieron una importante baja del 39% interanual, y quedaron en casi $4,7 billones, obviamente dicha deuda a diferencia del año pasado es solo del Tesoro. En términos de composición, se eliminaron las Leliqes y buena parte de los bonos duales y se compensó en parte con títulos CER y de tasa fija en pesos. La exposición total al sector público respecto a los activos totales bajó notoriamente, del 46% al 24% en los últimos 12 meses.
Luego de conocerse los resultados, las acciones del banco tuvieron un jornada tranquila y sin mayores movimientos. Sin embargo, en lo que va del año vienen acumulando una performance extraordinaria, superando ampliamente al índice Merval y a varios de sus pares como BBVA o Supervielle. YTD la acción local esta aproximadamente un 300% arriba y el ADR lo está cerca de un 215%. Su ratio Foward Price/Book Value es de 2,1x, bastante por encima de su promedio de los últimos 5 años, que fue de 1,44x y que sus pares, aunque las ventajas de tamaño de GGAL la han llevado a cotizar históricamente a un premium respecto al resto de los bancos del país. También es cierto que dicha valuación no incluye la inminente adquisición de HSBC.
Pensando a futuro, GGAL comunicó que espera cerrar el 2024 con un ROE entre el 25% y el 30% y anticipa un crecimiento más modesto para 2025 (esperable por las menores tasas) de aproximadamente un 15%.
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