MELI reportó +35% de crecimiento de ingresos, aunque las inversiones en logística y productos de crédito redujeron los márgenes más de lo esperado.
Mercado Libre difundió sus estados contables correspondientes al tercer trimestre de 2024 este martes, después del cierre del mercado. Si bien los datos operativos y de ingresos siguen mostrando un gran impulso, principalmente en Brasil y México, la presión sobre la rentabilidad en el trimestre proviene de los gastos de la empresa para ampliar su cartera de tarjetas de crédito y su capacidad logística. El resultado neto fue de $397 millones, equivalentes a $7,83 por acción, frente a los $9,93 esperados por el mercado. Sin embargo, en la línea de ingresos, la empresa registró $5,31 mil millones en el trimestre (+35% interanual) frente a los $5,28 mil millones que esperaba el mercado.
En el segmento de comercio electrónico, el GMV total creció un +14% interanual, con Brasil, su mercado más grande, reportando un crecimiento del +34% y México creciendo un +27% interanual. Un dato importante fue el crecimiento de los compradores activos, que aumentaron un +22% interanual frente al 18% del segundo trimestre, sumando 4 millones de nuevos compradores y alcanzando un total de 61 millones, superando los máximos alcanzados durante la pandemia. En el trimestre, la empresa aumentó sus inversiones en logística, inaugurando cinco centros de distribución en Brasil y uno en México. Estas iniciativas estratégicas permitieron aumentar en un 4,5% interanual la penetración de fulfillment, mejorando la experiencia para vendedores y compradores, con entregas más rápidas y confiables, logrando mayores tasas de conversión y retención, lo que impulsa el crecimiento en todo el ecosistema. Martín de los Santos, el CFO, comentó que, si bien habrá presión en los costos a corto plazo, esta capacidad es crucial para su crecimiento, su escala y su estrategia a largo plazo.
En el segmento Fintech, el TPV total subió un +34% interanual. Observamos un movimiento agresivo en la cartera de créditos (Mercado Crédito) durante el trimestre, que erosionó las ganancias del tercer trimestre. La cartera de créditos alcanzó los $6,4 mil millones en el período (+77% interanual), el crecimiento más rápido visto desde el primer trimestre de 2022, con el producto de tarjetas de crédito subiendo un +172% interanual y +28% trimestral. Por su parte, las provisiones por pérdidas destinadas a todos los préstamos redujeron significativamente el ingreso neto; el crecimiento acelerado de la cartera requiere mayores provisiones inicialmente, antes de generar ingresos por intereses, según expresó el CFO durante la llamada. En cuanto al NIMAL, este cayó un -15% debido al aumento en las tarjetas de crédito, que pasaron del 25% al 39% de la cartera; se trata de una mezcla de productos con menor margen pero con crecimiento más rápido, mientras que los NPLs se mantienen estables, lo cual destaca la buena calidad crediticia.
En el consolidado, MELI reportó un EBIT de $557 millones en el tercer trimestre de 2024, una disminución del -29% interanual, muy por debajo de las expectativas de los analistas de $783 millones. En cuanto a los márgenes, el margen EBIT del 10,5% en el trimestre se contrajo considerablemente en -950 puntos básicos interanual, en comparación con el 20% del tercer trimestre de 2023. Detrás de esta contracción en el margen se encuentra el impacto del servicio de envío y del negocio de crédito; las provisiones de $507 millones estuvieron muy por encima de lo proyectado por el mercado.
Por último, a pesar de la disminución del -29% interanual en el EBIT, MELI logró un crecimiento del +11% interanual en el ingreso neto, alcanzando los $397 millones gracias a menores pérdidas por FX y una menor tasa impositiva efectiva. El margen neto terminó en 7,5%, contrayéndose en -160 puntos básicos interanuales y -300 puntos básicos en comparación con el trimestre anterior. En cuanto a la métrica de Flujo de Caja Libre Ajustado, que la empresa comenzó a divulgar el trimestre pasado, la cifra del tercer trimestre de -$203 millones lleva a un acumulado de generación de caja de $653 millones en lo que va del año.
Luego de conocerse los resultados, las acciones de Mercado Libre llegaron a caer hasta un 12% en el after-market. Sin embargo, creemos que las sólidas métricas operativas y otros indicadores clave de rendimiento refuerzan la idea de que es la plataforma líder de comercio electrónico y fintech en América Latina.
Las inversiones en mejorar la experiencia del cliente son clave para mantener su supremacía e históricamente han sido recompensadas con un fuerte crecimiento y mejoras en su posición de mercado. Si bien es cierto que estas inversiones presionan la rentabilidad a corto plazo, son en pos de lograr objetivos de mediano y largo plazo. En la medida en que el impulso de GMV se mantenga sólido y las cohortes de crédito maduren a un ritmo cada vez más rápido, estas presiones deberían ser en gran parte temporales. Sin embargo, esperamos que las acciones de MELI sigan bajo presión en el corto plazo hasta que haya más claridad sobre el próximo catalizador. Para aquellos con perfiles de riesgo más agresivos y una visión a largo plazo, estas correcciones pueden representar una oportunidad.
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