Ayer por la noche el gobierno publicó su propuesta de canje para deuda en moneda extranjera con legislación argentina. Como se había anticipado, para los bonos en dólares se dará el mismo tratamiento que para los bonos ley internacional. Se agregó a su vez, la posibilidad de canjear los bonos más cortos por bonos CER.
Se estarán emitiendo 4 nuevos bonos en dólares más 1 bono por intereses corridos, a los que se suman 2 nuevos bonos CER, de acuerdo con el cuadro a continuación. Los nuevos bonos en dólares tienen la misma estructura de cupones, amortizaciones y vencimiento que los nuevos bonos con ley internacional:
Los principales puntos de la propuesta son:
- Los bonos a emitirse en USD tienen la misma estructura que los bonos a emitirse bajo ley internacional, excepto el 2046 que no está presente en el canje local.
- Se reconocen los intereses corridos impagos hasta el 4 de septiembre si se ingresa en el período de aceptación temprana (fecha a definir), sino hasta el 6 de abril. Las fechas son levemente distintas al canje internacional.
- El haircut es de 3% para todos los bonos, excepto para Discount y Par que es de 0%.
- Se incluyen todos los bonos con ley local denominados en moneda extranjera, incluyendo Lelink, DollarLinked y Letes en USD. A su vez se incluyen algunos bonos en tenencia de ANSES, BCRA y el “bono mágico” del blanqueo.
- Si se decide no participar del canje, los pagos de estos instrumentos quedarán diferidos a diciembre de 2021.
- Se incorporó una cláusula RUFO similar a la de la legislación internacional, por la que cualquier mejora que no surja de un fallo judicial deberá hacerse extensible a los bonistas que entraron al canje, por los próximos 5 años.
- El canje de Bonares y Letes en USD por los nuevos bonos CER es opcional, mientras que Letras y Bonos DollarLinked solo pueden optar por el nuevo Boncer 26.
- El tipo de cambio utilizado para el canje CER parecería ser el A3500 del 6 de julio de $ 70,815, o si se supone que los nuevos bonos CER tienen también haircut del 3% sería de $ 73, aproximadamente el punto medio de las puntas compradoras y vendedoras de BNA de ayer.
La lista de títulos elegibles es la siguiente, por cada VN 100:
El promedio de NPV tomando una exityield de 11% estaría en torno a USD 48 sin contar el bono por intereses corridos.
Existen montos máximos a emitirse de cada bono, pero no se informó ninguna prioridad como la que existe en el canje con ley internacional.
Estaremos ampliando el análisis con respecto a este nuevo canje en la reunión de inversiones del martes.
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