Procter & Gamble difundió este martes sus estados contables correspondientes al tercer trimestre del año, que para ellos representa el primer trimestre de su año fiscal 2022. La empresa tuvo ingresos por U$D20.300 millones en estos últimos 3 meses, lo que representa una suba del 5,2% con respecto al mismo periodo del año anterior y de casi U$D500 millones con respecto a lo esperado por Wall Street. A su vez, las ganancias de la empresa fueron de U$D1,51 por acción y también superaron a las expectativas de los analistas, que eran de U$D1,49 por acción, aunque cayeron 1,2% en la comparación interanual.
Dentro de PG, el segmento de mayor crecimiento fue el de Cuidado Personal, con una suba del 3% en la comparación año a año. Dicha suba se vio impulsada mayormente por subas en las ventas de remedios para el resfriado y otras enfermedades leves, así como también para picaduras de insectos. El sector de Fabric & Cuidado del Hogar, el más grande de la empresa, subió un 2% interanual impulsado mayormente por mejores ventas en Norteamérica.
A pesar de los sólidos números mostrados por la empresa, PG enfrentó en este último trimestre una buena cantidad de desafíos que impactaron en su cadena de producción. La escasez de varias de las materias primas que utiliza la empresa, así como también los fuertes aumentos en los costos de las mismas y en los costos de transporte obligaron a la PG a realizar cambios significativos en su cadena de producción para no sufrir demoras en sus entregas o incluso desabastecimiento, un problema que impactó en toda la industria en general. La estrategia de PG fue destinar una fuerte cantidad de dinero para sortear estos obstáculos, lo que le permitió incrementar su cantidad de proveedores, sus rutas de envió y reformular varios de sus productos en estos últimos meses. La empresa incluso modificó la ubicación de varias de sus fabricas en China luego de que varias regiones del país asiático anunciaran que iban a limitar la cantidad máxima de energía que utilizarían. Sin duda el gran tamaño que tiene la empresa le permitió hacer uso de estrategia y es sin duda una gran ventaja de la misma con respecto a sus competidores. Si bien estos gastos aumentan el precio de los productos que fabrican desde PG apuestan a compensar estos costos con mayores ventas de sus productos, dado que los competidores también enfrentan dificultades para entregar sus productos a tiempo. Otra de las estrategias de la empresa es apostar en mayor medida por productos de mayor calidad, y que por lo tanto suelen dejar márgenes más altos.
Como mencionábamos, todos estos gastos provocaron la caída de 3,9 puntos porcentuales en el margen bruto de la empresa, que ahora es del 49% y también de 2,4 puntos porcentuales en el margen operativo, que bajo al 24,7%, aunque también es importante remarcar que las ventas orgánicas de PG subieron en un 4% interanual y que el impacto en la entrega de sus productores no ha sufrido demoras significativas, como si experimentaron varios de sus competidores.
Por otro lado, PG tuvo U$D4.600 millones en efectivo generado por operaciones y un nivel de free cashflow de U$D3.550 millones, prácticamente U$D150 millones más que en el trimestre anterior pero menor de los casi U$D3.900 millones del mismo periodo del año anterior. También destinó casi U$D3.000 millones a recomprar acciones propias en el trimestre. Mientras que la cantidad de deuda total de la empresa se mantuvo casi constante, con una leve baja en el trimestre de U$D32.838 millones a U$D32.547 millones. Por el momento, PG mantiene su tasa de dividendo en 2,45%.
Pasando al Guidance de la empresa para su año fiscal 2022 PG espera que sus ventas se incrementen entre un 2% y un 4%, con sus ventas núcleo subiendo entre un 3% y un 6% y sus ganancias creciendo entre un 6% y un 9%. Sin embargo, la cantidad de efectivo que la empresa planea destinar para hacer frente a sus gastos de producción se incrementó de U$D1.900 millones a U$S2.100 millones, principalmente por los mencionados aumentos en los costos de las materias primas y de transporte. Por último, PG planea destinar entre U$D7.000 millones y U$D9.000 millones en recomprar acciones propias. Todos estos objetivos estarán a cargo de Jon Moeller (actual COO de la empresa) que reemplazará desde el próximo mes como CEO a David Taylor, algo que la empresa había informado a principios de año.
La baja en los márgenes y la suba en los costos tuvieron un impacto en Deutsche Bank, que bajó el precio objetivo de PG de U$D163 a U$D160 por acción, aunque mantiene la recomendación de compra de la empresa. Algo similar ocurrió con Berenberg Bank, que también bajó el precio objetivo de PG de U$D162 a U$D146 por acción. Sin embargo, a pesar de los fuertes desafíos que viene enfrentando el sector en los últimos meses las acciones de PG acumulan un retorno positivo del 3% desde marzo, cuando otros de sus principales competidores como Unilever, Kimberley-Clark y Colgate-Palmovile han sufrido bajas del 7% o superiores en sus acciones en el mismo periodo. En el acumulado del 2021, las acciones de la empresa han generado un retorno de casi un 2%, cotizando a U$D140 cada una.
A la hora de sacar conclusiones de Procter & Gamble es necesario hacer dos comparaciones distintas. La primera obviamente no es positiva ya que el retorno anual de la empresa está muy lejos del 20% del índice S&P500. Sin embargo, una mirada más específica del sector nos muestra que la estrategia de PG para combatir los problemas de escasez y aumentos de precios viene siendo muy efectiva y esto podría traducirse en fuertes beneficios (por el lado del market share) para la empresa cuando las perspectivas del sector se normalicen. Será interesante observar como se desarrolla la estrategia de PG de apostar por productos de mayor calidad y por lo tanto de mejores márgenes, que en caso de ser exitosa representará un catalizador para el precio de la acción. Por el momento, parece prudente mantener a la empresa dentro de los activos seleccionados, aunque sin incrementar su posición dados los desafíos mencionados.
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